《索罗斯与泰国金融危机》

                                              --九七年亚洲金融危机

第四节　投机技巧

    投机集团虽担风险，但仍有许多诱人之处。其一便是集团成员那种令人羡慕的炫耀神
态，然而最吸引人的则是获得巨大财富的前景。由于大多数合伙投机集团的投资者被要求把
他们的资本仍投在公司内很长一段时间，因此他们通常把他们的赢利进行再投资，由此，他
们的财富逐渐增多。

    那些管理股票投资公司和退休基金的传统型经理们是极为保守的。他们运用很有限的商
业技巧，以期获取适当的但是却十分稳定的利润。投机公司的经理们则不受保守主义的限
制，他们采用了一些极具冒险性的技巧，如今人限花缀乱的贷款投机或投资。

    华尔街一名要求不透露姓名的主要投机集团的经理，对贷款投机的残酷进行了描述：

    “令人痛苦、十分紧张。你得有特殊的才能处理贷款投机，索罗斯和史但哈特能……它
需要一种智慧，一种对自己进行这一投机能力的自信，因为对你很小的波动就会产生出巨大
的影响。1994年2月美元每天变化4到5个百分点。这就花费了索罗斯6亿美元。我们生
活的世界4到5个百分点的变化是正常的。联邦储备银行的利率上升只有114个百分点，
道·琼斯工业指数却会下降97个百分点。这确实需要冒险，但做起来则应理智。

    “索罗斯是一名贷款投资的能手。你可以想象出这需要铁石心肠，在赌博中的自信，以
及对金融市场最基本东西的掌握，你还得确信你是贷款投资的高手”。

    投机集团还要依赖其他的技巧。另一个令人惊赅的便是卖空。索罗斯依靠这一方法在
1992年9月黑色星期三之前卖空英镑而获利。

    股票投资公司被禁止进行卖空行为。有关规则规定，合作股票投资经营公司在其出卖短
期投资的总收入中，纯利不得超出30％。近来，已有几家传统型的股票投资公司获得美国
证券会同意进行卖空运作。

    还是这位经理把贷款投机和卖空放在一起考虑。他说，证券分析之父本杰明·格雪厄姆
认为股票具有自身价值。实际上，这一自身价值是在一定条件下，以利率、经济状况和公司
利润来衡量的。“分析人员和资金管理者的工作就是确认证券价格是否高于自身价值。因
此，当证券价格高于自身价值时，传统的投资者就可能抛售，投机商就可能卖空。当价格低
于自身价值时，传统投资商就可能买进。传统投资商与投机商区别就在于前者以现金买入，
而后者利用贷款投机以及进行100％多的投资。

    还有许多技巧。投机集团不仅喜欢长期和短期投机，也喜欢投机买卖权、期货，以及归
市场所支配的任何东西。他们更关注市场份额，他们的交易也更加频繁。1988年，索罗斯
交易他的证券18次，1992年为8次。与传统的投资者单纯依赖单一领域或单一市场相比，
投机集团在多领域的投机为他们提供了占据世界某些金融市场份额的机会。

    投机集团的经理们有极强动机利用这些技巧取得利润，无论他们的财富如何取得，传统
的投资商获利约为其财富的1%  ，他们因此没有兴趣去积极行动。而投机集团的经理们的
收入约为公司利润的20%，因此他们能积极主动地在全球获利。

    到1994年，投机集团增长如此之快，使政治家们开始讨论需要制定新的规章制度加以
限制。对投机集团有不利于金融市场影响能力的担忧日甚，因为他们把大量的资本投入到金
融市场。1994年初，当债券市场受挫时，许多政治家相信是投机集团幕后的影响所致。而
投机集团的经理们则争辩说，他们的市场份额远小于投资集团和商业银行。

    对于索罗斯来说，他对于制定规则的态度是矛盾的。